国际直接投资与汇率

国际直接投资与汇率
摘要：从1985年国家开始鼓励企业“走出去”策略以来，国家改革开放的程度的日益增加，以及伴随着中国国际化水平的不断提升，我国开始进行了国际直接投资的政策考虑。这不仅对相关部门有了更高的业务要求，同样也引起了学术界的广泛探讨。众所周知，汇率与经济有着密切的发展规律。汇率是货币的买卖价格，一国货币对外价格上涨，意味着国际购买力的提升，从而会降低该国对外直接投资的成本。我国自实行浮动汇率制以来，国内外学者对汇率变动与国际直接投资关联性的探讨不断深入，取得大量有价值的研究成果。本文基于汇率升值、贬值的变化对国际直接投资的影响和汇率的波动性、波动率对国际直接投资的影响两个角度进行文献梳理，并对未来的研究方向进行展望，以期将汇率变动与国际直接投资的关联研究推向前沿。

关键词：国际直接投资；汇率；国际贸易；

1.引言
在20世纪80年代以后，很多学者开始关注汇率水平对对外直接投资的影响，并做了深入研究。比较有代表性的有Cushman的相对成本论、Froot and Stein 的相对财富理论和Blonigen的企业专有资产理论等。虽然这些理论采用的研究模型不同，甚至研究的出发点也有不同，但是他们都是从跨国公司的角度，研究汇率水平对跨国公司的影响。根据历年来各种学者的研究表明，汇率水平的高低确实对发展中国家对外直接投资产生影响。
2.汇率升值、贬值的变化对国际直接投资的影响
2.1资本化率论
企业在投资进程中能够准确地掌握各种各种信息和趋向是进行投资结构优化的前提，然而真正进行投资实战时候则应当把握正确的原则，才能够规避一定的行业风险，更好地搭乘投资优化的快艇，达到投资战略大获全胜的彼岸。政策趋向于和其他经济政策更大程度地融合,只有掌握正确的结构调整原则，随时了解准确的社会经济发展趋向和政府导向目标，才能够使得企业在行业竞争中把握住每一个良机，适时地进行投资规划，达到良好的投资效果，创造丰富的收益，为企业的进一步发展和飞跃奠定坚实的基础。因此投资主要原料供应企业可以保证整个运营成本的合理化以及运营过程的连续流畅性，做到与所在地区产业链的协调一致，保证中间环节不滞流，从而提高了企业运转的效益.
2.2相对成本论
对外直接投资一方面为了收获可观的效益，另外一方面对于企业自身的发展奠定了资金、生产和业务链的发展基础。由此可见，企业进行投资的目的有四点。首先，企业进行投资是为了能够有效的利用闲置资金，摆脱内部资金约束，使现金流可以在产业链中有效循环而创造价值；第二，企业的投资也是对主要原材料供应对外直接投资。企业的产业分配效率对企业的投资决策具有重要影响，企业价值最大化的关键就是实现企业资源的最优化配置和利用，然而提高企业的技术效率并不是一件简单的事，并不仅仅是企业技术的提高，这要求企业在对资源的合理配置的基础上，提高企业整个运营效率，所以企业需要做的是整体的改进和完善；企业还需要根据自身面临的投资机会选择着重需要解决的问题，投资机会较好的企业可以着重解决信息不对称问题，对于投资机会较差的企业则可以着重解决代理问题。因此投资主要原料供应企业可以保证整个运营成本的合理化以及运营过程的连续流畅性，做到与所在地区产业链的协调一致，保证中间环节不滞流，从而提高了企业运转的效益；第三，资本市场为企业的发展提供了广阔的天地。在企业竞争中很多投资的企业为了达到控制或影响其他企业的效果而作出相应经营决策，即进行企业合并。对外直接投资是发展生产的必要手段.对外直接投资活动的现金流出量，是要由经营活动的现金流入量来补偿的。企业的投资很重要一方面就是为了扩大企业生产规模，改善企业经营活动，提高企业的技术实力，在原材料、人力、物资、技术等各个核心环节进行投资，使得企业生产运转正常而流畅，为企业的未来发展奠基。 劳动密集型小规模生产技术并且可以为小市场服务。}低经济发展水平的国家商 品市场的需求很小，很显然并不能成为大规模生产技术的服务对象，然而许多发展中国家却可以满足这些小市场的需求，  并且从中获利，所以这便成了他们的竞争优势。

2.3相对财富论
在20世纪80年代以后，很多学者开始关注汇率水平对对外直接投资的影响，并做了深入研究。比较有代表性的有Cushman的相对成本论、Froot and Stein 的相对财富理论和Blonigen的企业专有资产理论等。虽然这些理论采用的研究模型不同，甚至研究的出发点也有不同，但是他们都是从跨国公司的角度，研究汇率水平对跨国公司的影响。  对外直接投资活动是近年来在国际市场上发展较为迅速的一种经济活动，与其他经济活动相比，它有自己的特珠性，  同时它的增长变化也受很多因的影响，本章主要从经济因和非经济因两个方面进行分析。当前经济形势下，发展中国家对外直接投资经济的发展是其经济发展的组成部分，不论对于母国还是对于投资国而言，都是经济发展的推动力。当然， 发展中国家对外直接投资的发展并不是成不变的，也不是持续增长的，它受各种各样因的影响，也会出现波动现象，其中，经济因的影响较为突出。 

2.4企业专有资产论
Blonigen提出了企业专有资产理论。随时了解准确的社会经济发展趋向和政府导向目标，才能够使得企业在行业竞争中把握住每一个良机，适时地进行投资规划，达到良好的投资效果，创造丰富的收益。发展中国家正处在经济转型的关键时期，在发展对外直接投资经济的同时，一定要完善本国的企业制度,  加强企业内部管理,将本国的跨国企业打造成具有国际优势的特殊企业,不仅要在技术领城有所突破，更要在企业管理策略上有所创新，不能-味的使用传统的经营模式，要借鉴发达国家的经验。
2.5市场未来收益预期理论
企业在投资进程中能够准确地掌握各种各种信息和趋向是进行投资结构优化的前提，然而真正进行投资实战时候则应当把握正确的原则，才能够规避一定的行业风险，更好地搭乘投资优化的快艇，达到投资战略大获全胜的彼岸。企业在发展的过程中，效益是其追求的永恒目标。然而经济具有一定的时间特性，很多企业的投资效果也因之动态反馈。遵循效益最大化原则就是要在不违背产业政策的前提下，仔细核算投产的成本和效益，对于原材料和加工等各环节的投资比较效益，对不同投资比较效益背后的机会成本和经济利益差异进行分析，才能从不同经济利益的结果下得到最大化的产业效益从而收获投资的成功。
外国对外直接投资是指其他国家在本国地纳进行的投资。}外国直接投资大多数是采用跨国公司的形式进行投资，这些跨国公司在利用投资国土地、劳动力等资源的同时，也将先进的生产技术，管理经验带入了投资国。发展中国家由 于经济发展水平落后，所以其劳动力和土地资源价格低廉，这也使得发展中国家成为发达国家对外直接投资的首要选择。其实,发达国家的对外直接投资,对于发展中来说是一种机会。发展中国家作为投资国，可以学习跨国公司的先进技术，为自己的经济发展做准备。
3.汇率的波动性、波动率对国际直接投资的影响
汇率决定理论博大精深，国际借贷学说、购买力平价学说、利率平价学说、国际收支学说和资产市场学说，分别从货币因素、宏观基本面因素、实际市场因素、存量因素和流量因素等不同的角度对汇率的决定和变动进行了研究。这些理论都有优点，但也都有不足。一种理论只能针对汇率决定的某一方面进行深入详尽的阐述。同一种理论在不同时期的解释能力也是不同的。到目前为止，还没有一种全能的汇率决定理论。但是已有的汇率决定理论是相互补充、相互替代的，它们一起构成了多姿多彩的汇率决定理论体系。对外直接投资的发展具有很多传统贸易区发展的支持产业所不具备的优势，需要受到政策的宣传与鼓励，需要得到更多企业的单位的关注，需要得到更多民众的支持。因此，需要采用多种手段，对整个贸易区经济行业、行业法规、行业发展前景一直作出良好的规划，通过信息传播，引导产业发展。
3.1实际期权理论
实际期权理论是基于迪克西特等的研究：探讨当决策不可逆时，汇率的不确定性对跨国投资决策的影响。
汇率变动对进出口产生了重大影响，并建立了马歇尔 - 勒纳条件和J曲线效应。Eckaus“麻省理工学院 经济系”的目标是整个欠发达国家。利用1975年至1996年在包括美国，英国 ，法国，德国，日本，加拿大等八个国家的季度数据，利用协整向量自回归模型和单方程ARDL模型来检验实际汇率波动之间 的关系进口和出口，Marshall-Lerner条件已建立并且存在J曲线效应。 
汇率变动对国际进出口贸易的影响,主要反映在汇率变动对国内外价格的影响,以及由于汇率波动对国际市场进出口的市场供求关系造成影响从而引起价格弹性的变化上,弹性的理论最早是由英国经济学家阿尔弗雷德·马歇尔提出的“研讨会对中国的影响，对全球经济：对中国劳动密集型制造业出口汇率变动的影响”。弹性理论目前正在分析对贸易平衡汇率变动的影响。最经 典的理论，但是，弹性理论还是有它的局限性。它只研究汇率波动对进出口贸易的影响时，研究进出口价格的弹性变化。而忽 略了由于汇率变动进出口贸易结构的调整,也忽视了汇率变动对国内物价的传递效应,以及其造成的市场供应量变动及其贸易流 量的变化,在后期，经过许多经济学家的不断改进和修正，托尔贝克，威廉“汇率变动或贸易政策可以改变均衡经常账户”指出 ，时滞理论是在弹性分析理论的基础上形成的。短时间内汇率的波动不会立即引起交易量的变化。经过一段时间后，表现为 J型曲线,也就是说，J曲线效应）。汇率对国际贸易收支的影响途径可以分为四点: 
首先，曹阳和李建武的“人民币实际汇率和波动对进出口贸易的影响”被认为是导致交易商品相对价格变化的一种方式。国 际收支理论中的弹性分析理论认为，只有当一个国家的进出口弹性符合Marshall-Lerner条件时：Ex + Em> l，其中Ex代表出口 商品的需求价格弹性，而Em代表进口商品的需求价格弹性，货币折旧可以改善一个国家的贸易平衡。其次，范爱军，李丽丽，“新台币升值对台湾出口的影响及实证分析”认为，收入的变化是方式，而本币的价值与购买有关 
。汇率的波动引起居民实际收入水平的改变,导致居民的购买了发生波动,进而影响国内吸收从而改善贸易收支,另外国内货币的 价值的改变会引起居民对于货币的需求的变化,若货币贬值,居民对货币的需求增加,国家将出现贸易顺差 。第三，胡小群的“人民币实际有效汇率变动对中国机电产品进出口影响的实证分析”被认为是由价格水平的变化引起的。人民币汇率与我国物价在长期条件下呈现负相关关系,由于汇率对国内价格的转移效应，人民币汇率的变化将对中国的物价水平 产生影响，而进口原材料和半成品的价格将与中国的价格呈反比关系。导致我国出口商品的成本发生变化,从而影响贸易收支。
3.2风险规避理论
对于中国而言，自改革开放，中国经济的持续发张迅猛，国际经济处于持续上升趋势，这一状态在1990年~2000年最为明显。随着中国对外开放的不断扩大，中国已经在很多方面取得了很大进展，例如国际贸易领域，投资，外贸顺差，积累了非常多的外汇储备。目前，我国政治和经济地位的不断上升，人民币的币值持续保持稳定状态，人民币的国际美誉度也在持续提升。从金融市场的方面的看，人民币成为国际货币将需要承担起意向付款媒介，记账单位以及在国际经济活动中的价值功能。一个国家的货币汇率，支付和结算，外汇储备，来达到这些功能是市场推广以及经济调控的需要。货币国际化是国际货币领域的非常重要的方面，它是一个十分复杂的活动。国际货币是货币国际化的活动中，国际货币带来的好处和其国际地位的提升效果的主要原因是人民币国际化的最高境界。人民币实现国际化，对于我国经济的发展具有十分重要的意义，可以为我国经济发展带来大量的好处。
首先，扩大跨境贸易人民币结算区域以外的一切国家及地区，进出口企业和金融机构不可以保持等待和视察的态度，必须要努力开展这个业务，要大大加强进出口企业和金融机构间的密切接触关系，实现“有福同享，有难同当”有效地提高经济运行效率。金融业是一个潜在的重大风险的行业，风险也不是单一存在的，容易引起一系列的反应，确保金融部门的安全的首要条件是要维护金融稳定和金融业务顺利开展。中国金融立法已经非常关心安全问题的保护，但对中国的金融领域来说，加快金融改革，持续增强金融服务速度，以提高他们的竞争力是最好的方法。避免将它传递到一定程度的风险，形成限制市场主体的积极性和创新能力，影响的经济利益，更无法通过督察和同意的混合外资金融机构竞争取胜的状态。所以，中国的金融立法要慢慢完善，要坚持统一目标，督察组织和监管方法并存。合理的金融监管立法的概念的安全性和有效性的价值体系。
四、结束语
影响对外直接投资效益的外部因素是社会经济的发展趋势、市场的自主调节机制、政府的引导和监督等；内部因素则是企业的投资规模、资产质量、产业运营现状。企业应当在完善自身经营模式的前提下优化投资结构，利用政府政策、市场环境、人才、技术等环境和资源来调节其投资目标，加强技术人才的引入和对外合作，进一步促进产业升级，改善企业经营质量，提高企业整体发展水平和效益，使得企业在激烈的竞争中能够处于不败之地。

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